ЭЛ5-Энерго – Результаты по МСФО за 1П23

В пятницу (4 августа) ПАО ЭЛ5-Энерго раскрыло финансовые результаты по МСФО за 1П23.

Выручка достигла 28,9 млрд руб., показав рост на 17,5% г/г благодаря положительной динамике цен КОМ и РСВ, а также индексации регулируемых тарифов.

EBITDA увеличилась на 20,8% г/г до 6,35 млрд руб. Компания получила чистую прибыль в размере 2,56 млрд руб. против чистого убытка в 8,58 млрд руб. годом ранее.

«Ренессанс Капитал»

Чистая прибыль «ЭЛ5-Энерго» по МСФО в 1 кв. выросла до 2,1 млрд руб. (+10,4% г/г), EBITDA составила 4,1 млрд руб. (+25,2% г/г), выручка — 16,4 млрд руб. (+11,9%).

Представленные результаты ожидаемы, хотя акции отреагировали ростом. Рост показателей произошел благодаря увеличению доходов от продажи мощности, а также положительной динамики рыночных цен на электроэнергию.

Отметим, что чистый долг/EBITDA составил 2,7x, что чуть ниже, чем на конец 2022 г. (3,2х). Но компания ожидает, что чистый долг будет увеличиваться в 2023-2024 гг. в связи с финансированием ранее начатых проектов модернизации.

Снижение чистого долга ожидается только начиная с 2025 г. В период до 2027 года весь свободный денежный поток компания планирует направлять на снижение долга, поэтому дивиденды не ожидаются. Мы считаем, что в краткосрочной перспективе акции ЭЛ5-Энерго вряд ли интересны.

Промсвязьбанк

ЭЛ5-Энерго сообщила о сильных результатах за 1К23 по МСФО: выручка поднялась на 12% г/г до 16,4 млрд руб., EBITDA — на 25% г/г до 4,1 млрд руб., чистая прибыль — на 10% г/г до 2,1 млрд руб.

Финансовые показатели продемонстрировали улучшение, несмотря на снижение выработки электроэнергии на 4% г/г до 6,5 млн МВт*ч. Выручка от продажи мощностей после запуска в прошлом году Кольской ВЭС прибавила 33%, составив 4,4 млрд руб. Коэффициент чистый долг / EBITDA уменьшился до 2,7 с 3,2 на конец 2022 г. Компания не объявила дивиденды за 2022 г., сосредоточившись на уменьшении долговой нагрузки.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

ПАО «ЭЛ5-Энерго» 13 апреля опубликовало аудированную финансовую отчётность в соответствии с МСФО за двенадцать месяцев 2022 года.

Из значимых событий года стоит отметить запуск Кольской ВЭС и начало поставки электроэнергии с 1 декабря 2022 года, а также продажу оборудования «силового острова». Выручка выросла на 5%, несмотря на снижение выработки электроэнергии на 4%. Компания продемонстрировала неплохой контроль над затратами — переменные затраты снизились на 1%, постоянные — на 5%.

Убыток по результатам 2022 года был сформирован из-за неденежного обесценения основных средств «ЭЛ5-Энерго» на 29,5 млрд руб. В 2022 г. «ЭЛ5-Энерго» признала обесценение основных средств по результатам тестирования активов в основном по причине ухудшения общего макроэкономического сценария. Чистая прибыль от обычных видов деятельности составила 3,35 млрд руб. (в 2021 году этот показатель был 3,9 млрд руб.). Чистый долг компании вырос с 25,9 млрд. руб., до 29,8 млрд руб. и составляет 3,2 EBITDA, что является повышенным показателем.

( Читать дальше )

ЭЛ5-Энерго сообщила о неоднозначных результатах за 4К22 по МСФО

ЭЛ5-Энерго вчера сообщила о неоднозначных результатах за 4К22 по МСФО. Выручка выросла на 8% г/г до 14,2 млрд руб., EBITDA — на 10,3% г/г до 2,5 млрд руб. Компания отчиталась о чистом убытке в 12,2 млрд руб., в то время как в 4К21 получила чистую прибыль в размере 129 млн руб.

ЭЛ5-Энерго начала снижать долговую нагрузку; коэффициент чистый долг / EBITDA на конец 2022 г. составлял 3,2 против 3,3 на конец 2021 г. Согласно бизнес-плану, компания не собирается выплачивать дивиденды до 2025 г., концентрируясь на сокращении долга.

ЭЛ5-Энерго должна показать в 2023 г. положительную динамику операционных денежных потоков, так как запустила ветровую электростанцию мощностью 170 МВт в декабре 2022 г.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»
    

Совет директоров ЭЛ5-Энерго одобрил бизнес-план на 2023–2025 гг., также рассмотрел бизнес-план на 2023–2027 гг. Компания ожидает стабильной генерации электроэнергии в 20–21 млн МВт*ч и постепенного улучшения финансовых результатов. Чистая долговая нагрузка продолжит расти до 2025 г., когда компания начнет сокращать чистый долг. До 2027 г. ЭЛ5-Энерго планирует использовать свободный денежный поток для погашения долга.

Долговая нагрузка на конец 9М22 по коэффициенту чистый долг / EBITDA (12 месяцев) составляла 3,2. Планы компании по сокращению долга отрицательно скажутся на дивидендных ожиданиях участников рынка и могут оказать давление на котировки компании.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

Совет директоров ЭЛ5-Энерго утвердил бизнес-план на 2023-2025; дивиденды не рекомендованы  

Совет директоров компании утвердил трехлетний бизнес-план на 2023-2025, а также рассмотрел пятилетний план на период до 2027 с учетом обновленных прогнозов по макроэкономике и рынку электроэнергии. ЭЛ5-Энерго ожидает стабильного отпуска электроэнергии на уровне 20-21 ТВт*ч в год, что несколько ниже показателей предыдущих лет. Ожидается умеренный рост финансовых показателей компании за счет выхода Кольской ВЭС на полную мощность, росту цены КОМ, а также индексации регулируемых тарифов. Положительный эффект данных факторов будет сдерживаться ростом цен на газ, инфляцией постоянных затрат и поддерживающих инвестиций. Чистый долг компании, как ожидается, в 2023-2024 продолжит увеличиваться в результате финансирования ранее начатых проектов модернизации до 2025 года.

Только что утвержденный бизнес-план ЭЛ5-Энерго наряду со стабильными операционными и финансовыми показателями предполагает высокий уровень долговой нагрузки в ближайшие 3-5 лет. Совет директоров принял решение не рекомендовать выплату дивидендов, а свободные денежные средства направлять на погашение долга, обеспечив тем самым финансовую устойчивость и возможности для дальнейшего развития компании. Новость негативна для инвесторов, не ожидавших отмены дивидендов, из-за чего акции вчера подешевели на 3%. Однако данное решение, на наш взгляд, нейтрально для благосостояния акционеров, поскольку с точки зрения фундаментальной оценки снижение долговой нагрузки и дивидендные выплаты оказывают равное влияние на капитал компании. В настоящее время у нас нет официальных рейтингов по компаниям российского энергетического сектора.

Атон

В конце декабря мы писали о самых перспективных бумагах на 2023 год, по мнению аналитиков SberCIB Investment Research. Среди них были акции ЭЛ5-Энерго. С тех пор котировки компании выросли на 13%, а индекс МосБиржи — на 5%.

Аналитики SberCIB Investment Research решили исключить акции ЭЛ5-Энерго из списка самых привлекательных в отрасли. Будущий рост котировок сдерживают неопределённость стратегии Лукойла в отношении компании, а также низкая цена оферты (она предполагает дисконт в 13% к нынешней цене).

Считаем бумаги ЭЛ5-Энерго привлекательными для покупки с целевой ценой на ближайшие 12 месяцев 0,75 рубля за акцию, что предполагает потенциал роста 36%. Если компания, как и обещала, снова начнёт платить дивиденды в 2023 году, доходность её акций может составить 25%.

СберИнвестиции

ЭЛ5-Энерго: по итогам 2022 г. полезный отпуск э/энергии на 6,3% превысил прогноз компании

Как следует из представленных вчера операционных показателей ЭЛ5- Энерго за 4К22, выработка электроэнергии сократилась на 0,8% г/г, составив 5,7 млн МВт*ч. Ее полезный отпуск по итогам всего 2022 г. уменьшился на 4,1% г/г (до 20,5 млн МВт*ч), но компания на 6,3% превзошла собственный план.

Замедлению спада в производстве электроэнергии способствовал, помимо прочего, запуск в декабре 2022 г. нового ветропарка мощностью в 170 МВт в Мурманской области. Это должно помочь ЭЛ5-Энерго получить положительный свободный денежный поток в 2023 г., а значит, возможно возобновление выплаты дивидендов. Мы предполагаем общий размер дивидендов за 2023 г. в 0,085–0,1 руб. на акцию (с выплатой итоговых в 2024 г.), что соответствует дивидендной доходности на уровне 15–18%. Представленные результаты мы оцениваем как позитивные для котировок эмитента.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

Лукойл предложил выкупить акции миноритарных акционер ЭЛ5-Энерго по цене 0.48 руб. за акцию  

ЛУКОЙЛ выставил миноритарным акционерам ЭЛ5-Энерго (ранее — Энел Россия) обязательную оферту на выкуп акций по цене 0.48 руб. за акцию, что составляет дисконт в 16% к цене закрытия 6 января. Предложение действует в отношении 15.4 млрд обыкновенных акций Энел Россия. В оферте также указано, что ЛУКОЙЛ владеет 56.43% энергетической компании, включая 29.5%, ранее принадлежавшие ААА Управление Капиталом (доверительному управляющему фонда Газпромбанк-Фрезия), с того момента, как итальянская Enel SpA продала свою 56.43%-ную долю в июне 2022 за €137 млн (по цене примерно 0.42 рубля за акцию). Оферта была направлена 15 декабря и на тот момент не предполагала дисконта к рыночной цене, однако ЭЛ5-Энерго объявила о том, что получила ее 9 января.

Новость об оферте на выкуп вчера спровоцировала падение акций ЭЛ5-Энерго на 4.8%, поскольку цена оферты на 16% ниже стоимости акций на момент закрытия днем раньше. По нашим оценкам, исходя из цены оферты, ЭЛ5-Энерго оценена на уровне 5.0x по мультипликатору EV/EBITDA 2022П, что вполне справедливо в контексте текущей оценки российского рынка. Однако в долгосрочной перспективе инвестиционная привлекательность акций зависит от планов компании по возобновлению дивидендных выплат — после смены контролирующего акционера этот вопрос остается неясным. В случае возобновления выплат дивидендная доходность, как мы ожидаем, составит около 15-20% годовых. Кроме того, компания должна запустить ряд инвестиционных проектов, реализация которых значительно увеличит ее доходы. Срок принятия оферты составляет 70 дней — в течение этого периода цена в 0.48 руб. за акцию будет выступать поддержкой для бумаги. На данный момент мы не даем официальных рейтингов по российским энергетическим компаниям.   

Атон